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360分拆上市玄机:周鸿祎戴安全帽跻成都seo优化推广身“国家队”,江南嘉捷……

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360分拆上市玄机:周鸿祎戴安全帽跻成都seo优化推广身“国家队”,江南嘉捷……

云拓网 2017-11-08 16:49:51 新闻资讯 103 ℃

11月7日,江南嘉捷(601313.SH)复牌,毫无悬念一字涨停。

据了解,当天开盘封单超千万手,上午收盘封单超600万手,下午收盘封单454万手。

投资者纷纷猜测,360上市后市值达到多少亿?江南嘉捷多少个涨停?目前有人喊出江南嘉捷20个涨停,但是能否梦想成真?

随着舆论深度追踪,关于360回归A股上市的方案细节日渐曝光。其中一个核心问题在于,奇虎360的企业安全业务并未置于此次上市范围内。

这个消息一经媒体爆料,正在引发一场“强震”。360分拆上市究竟是如何操作的?我们不妨来做一番追踪。

业务分拆路径:TOB + TOC 

随着江南嘉捷发布一系列借壳公告,奇虎360分拆上市成为事实。需要说明的是,其资产分拆究竟是如何运作的?

奇虎360集团除了安全、搜索等传统业务外,还有金融、桌面、手机和健康等新兴业务。由于奇虎360公司体量庞大,退市以来是否分拆上市成为市场关注的焦点。

据了解,360集团刚完成一场业务整合,网络安全板块作为核心业务被拆分企业安全和消费者安全“两大业务”,并传言将独立为两家公司寻求上市。

为此,360集团早在2015年开展了一场业务拆分和重组。这次重组,360管理层把核心安全业务分为了to B和to C两个方向;在to B方向,360的重点放在企业安全和机构安全上,以提升整个社会企事业单位的安全水准为核心。

而to C业务板块,360则以互联网用户生活中的各种安全需求为核心,包括很多智能硬件、直播等产品和业务。

经过这样的拆分和重组之后,360的核心安全业务更加清晰,资源配置更为合理,以期望在更多领域解决用户的安全问题。

另据了解,2016年8月市场再度传言,奇虎360在集团层面发起一项分拆方案。该方案显示,360集团计划把金融、桌面、手机业务和健康剥离,只留下搜索、安全等主体业务寻求上市。

值得注意的是,业界曾经传言360将旗下的手机、金融、健康和桌面业务分别作价3.8亿美元、2.12亿美元、1.5亿元人民币和4.03亿人民币,在360完成私有化之前均作为关联子公司进行独立融资。

数据显示,360金融业务板块曾进行一轮私募股权融资,估值达到71.2亿人民币。除此之外,奇虎360桌面业务作为一项新业务,2015年总资产2.4亿人民币。360健康板块估值达到了7亿人民币,通过一个持股平台北京良医科技有限公司控制着两大业成都seo公司务公司。

不过,上述消息尚未得到360公司的正面回应与认可。但是,周鸿祎带领奇虎360为了备战回归A股,一直在努力进行业务分拆与整合。

周鸿祎在奇虎360完成私有化时曾表示,“奇虎360将变为集团公司,我希望未来三五年里,在360集团下面真正能有几十家到100家公司出来,能够有几家上市公司出来。”

对于公司定位,周鸿祎的态度始终十分明确:“360始终是一家安全公司,但我们要重新定义安全。我们要从一家互联网安全公司转型为安全互联网公司。”由此看出,安全市场已是360的战略重心所在。

坊间传闻称,假若以上分拆上市属实,360这个“摊子”铺得确实有点大了,难道要走乐视玩互联网生态的老路子?

企业安全为何未置入资产包?

根据江南嘉捷公告披露,在2016年7月完成境外退市后,奇虎360曾先后三次进行股权架构调整。

投资者关心的是,周鸿祎这次究竟把360的哪些业务拆分进入上市公司体内?

根据天津证监局官网公告显示,360大股东“天津奇思科技有限公司”已经完成增资更名,名称变更为“三六零科技股份有限公司”(以下简称三六零),完成股份制改造。另外,其注册资本从5617.66万元增至20亿。

业界根据上述公告判断,更名后的“三六零科技股份有限公司”将成为360回归A股的主体。

直到11月3日,江南嘉捷的一系列公告揭开了所有谜底。

舆论认为,奇虎360在退市以后加速进行业务重组与分拆,所以此次借壳上市的主体三六零与此前登陆纳斯达克的Qihoo 360有所区别。

首先令投资者注意的是,此次重组标的三六零股份有限公司的股权架构。

按照流程,奇虎360回归A股需要首先私有化,然后再拆除VIE结构,最后将各个业务条线重新整合并估值。

据了解,奇虎360完成私有化并拆除VIE结构,具体分为以下几个关键步骤:

1)第一步是通过重组,将天津奇思变为内资企业。

2)第二步将鑫富恒通、北京远图等与天津奇思主营业务相关的主体重组至天津奇思架构下。

3)与此同时,拆除天津奇思子公司的VIE架构,并将奇步天下、Tech Time等与天津奇思主营业务不相关的主体重组至天津奇思体系外。

4)天津奇思通过吸收合并,私有化此前的公司主体“奇信通达”,并更名为三六零股份有限公司,形成本次借壳交易的标的公司。

具体来看,周鸿祎保留了奇虎科技、奇虎360科技、奇虎测腾等涉足互联网安全技术、网络安全产品的公司。而奇信健控、奇信富控、奇信智控、奇信欧控、北京良医、奇步天下等非互联网安全业务则剔除在上市公司体系之外。而且,上述被剔除在上市公司体系之外的公司,经营状况都不是很好。

业界认为,这样分拆的目的,是为了把精力放在主体业务互联网安全之上,这才是三六零的核心定位。

最新重组方案披露之后,三六零的上述资产包“真相大白”。除了上述几家被剥离的公司以外,奇虎360的企业安全业务竟然未置于上市范围内。

这一信息被媒体挖掘出来后,目前正在发酵,并引发一场“强震”。显然,这样运作大大降低了资本包的估值。

分析人士认为,由于分拆剥离业务,以及不纳入360一些业务资产的关系,此次借壳的三六零体量要小一些。因此,三六零此次借壳504亿元的估值,相较私有化时的651亿元人民币更低。

据界面报道,公开资料显示,奇虎360的企业安全业务原本通过北京奇信安科技有限公司开展,后者由奇智软件通过协议控制的方式控制。在2016年7月,齐向东与宁波梅山保税港区安源创志股权投资合伙企业(有限合伙)双双向北京奇信安增资,奇虎科技的持股比例由75%下滑至33.75%,从而失去了对北京奇信安的控制。

至于其中隐藏的重重玄机,目前仍然不得而知,成为一大待解之谜。

从股权比例上来看,天津奇信志成科技有限公司认缴了三六零科技10.36亿元注册资本,占总股本的51.78%。周鸿祎个人出资2.58亿元,占比12.9%。天津欣新盛股权投资合伙企业(有限合伙)出资8710.95万元,占比4.36%。

另外,浙江海宁国安睿威投资合伙企业(有限合伙)出资3484.38万元,占比1.74%,该产品的单一LP是A股公司中信国安。瑞金市华融瑞泽一号投资中心(有限合伙)出资1132.42万元,占比0.57%,该产品有电广传媒参股。

此外,浙江永强参股的宁波博睿维森股权投资合伙企业(有限合伙)在三六零科技直接持股2.62%。中南文化参股的芒果文创(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙)直接持有三六零科技1.31%股权等。

三六零的毛利率超70%!

在此次上市的“资产包”中,最大的亮点在于,三六零最近三年的平均毛利率超过了70%!

重组方案显示,2014年到2017年上半年,三六零的营业收入分别为78.2亿元、93.6亿元、99亿元和52.9亿元,归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为5.3亿元、10.7亿元、7.4亿元和10亿元。

同期,三六零毛利率分别达到82.85%、76.47%、69.44%、72.01%,完全超过了腾讯、百度、搜狐、新浪、网易等第一梯队的互联网巨头。

截至目前,三六零业务分为互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件三大板块。其中,三六零互联网广告的收入占比最大,毛利也最高。

数据显示,自2014年以来,三六零互联网广告及服务为三六零贡献了50%以上的营收,并在2017年上半年达到72%,其毛利则始终在80%附近徘徊。

相较而言,公司的互联网增值服务业务看点便少了许多。数据显示,三六零互联网增值服务业务的营收从2014年的35.34亿元下滑至2016年的26.24亿元,同期毛利从88.07%下滑至66.16%。

20个涨停神话能实现吗?

这一次,周鸿祎带上安全帽跻身“国家队”,江南嘉捷能实现20个涨停吗? 

毫无疑问,回归A股的中概股在A股享有更高的估值溢价是肯定的。可以对比的是,分众传媒借壳A股上市之后涨了近9倍;巨人网络涨了超过4倍。

据了解,具体估值有几个类似案例可以参考一下:

1)分众传媒当初在美股退市时的市值是26.46亿美元,现在是1500多亿元人民币。分众传媒借壳的七喜控股尽管只连续封了8个涨停板,但随后又继续震荡上涨了超过1倍的涨幅。

2)巨人网络美股退市时市值是28.56亿美元,现在是800多亿元人民币。巨人网络借壳方案公布后,世纪游轮连收20个涨停,增值6倍。

3)按6.5的人民币汇率换算,即使按照目前的市场价格,分众传媒涨了接近9倍,巨人网络涨了超过4倍。

360当时在美股退市时的市值是99.18亿美元,作为一家互联网龙头公司,哪怕和巨人网络一样翻4倍的话,那市值也是2500亿元人民币左右。

市场分析人士认为,这个数是偏保守的,最后应该会到2500亿元以上,对应江南嘉捷的股价涨4倍以上。也就是说,这一波可能奔着至少15个涨停去了。

江南嘉捷前面5-6个涨停,其实是很正常的,大概率是缩量。涨停板超过10个后,可能会出现放量。这个时候其实为广大投资者提供了机会,因此可能是在12个涨停后,才能获得介入的机会。

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