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见闻问成都seo优化推广答 | 中国版金融大爆炸终于来了?

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见闻问成都seo优化推广答 | 中国版金融大爆炸终于来了?

云拓网 2017-11-15 14:52:14 新闻资讯 186 ℃

11月10日,在国新办举行的中美元首北京会晤经济成果吹风会上,财政部副部长朱光耀宣布了这一历史性的重磅消息。其中关于金融开放的决定包括:

  • 将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%,上述措施实施三年后,投资比例不受限制;
  • 将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制,实施内外一致的银行业股权投资比例规则;
  • 三年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%,五年后投资比例不受限制。

此外朱光耀称,这只是政策的宣布,具体还要等相关金融监管机构根据中国的法律法规制定实施的具体条例。

券商、银行、保险三大行业新政前后的持股政策对比如下图:

外资持股

(制图:华尔街见闻)

这次金融开放规模之大,几乎覆盖了金融体系中所有主要机构类型,令人不禁遐想:中国版金融大爆炸终于要来了吗?

为什么是现在?

由于朱光耀副部长是在中美元首北京会晤经济成果吹风会上宣布了这一消息,因此很容易让人这件事与美国总统特朗普访华联系在一起。

但朱光耀强调:

我们是根据习近平主席的重要指示,根据中共中央和国务院的部署,制定金融业改革开放的时间表和路线图。当然现在是一个非常好的时机,向国内外宣布中国关于金融业改革,特别是金融业市场准入的重大改革措施。

也就是说,中国更多地是按照自己的时间表、按部就班地推进金融业改革开放,“顺带”将其作为特朗普访华的成果之一。

CF40指出,早在今年4月,中美领导人对金融业进一步开放问题已经有所讨论。但更重要的原因是,从中国的角度来看,扩大金融业开放也已刻不容缓:

与成熟市场经济国家相比,中国的金融市场还有相当大的差距,存在显著的结构性问题,主要体现在直接融资比重过低;影子银行挤压债券市场,呈现劣币驱逐良币的现象;债券市场自身的结构有待改善;股权融资不足,投资者以散户为主;衍生品发展不够等方面。要在对外开放的过程中逐步解决中国金融市场的结构性问题。

新政策影响几何?

国内外机构普遍认为,此次中国扩大金融开放短期内不会对国内现有的金融业格局产生太大影响。

一、新政策短期影响不大

1、中国金融市场在多方面已经趋于成熟

中金指出,中国金融行业资产规模巨大,且微观层面机构竞争已经较为充分:

经过十余年的改革发展,中国金融市场迅速成长,在获客、渠道、品牌、科技以及资本市场熟悉度方面已日趋成熟。

交行首席经济学家连平认为,目前我国金融业总体运行平稳,具备了进一步开放的良好条件,当前金融体系能够接受外资以更高持股比例进入。

2、外资控股金融机构仍有一定难度

尽管政策放开,但在实践中,外资持股超50%仍有一定难度,可能会遭到其他大股东的反对。因此野村认为,更可能的情况是,在新政策的鼓励下,外资金融机构在中国设立新的合资非银金融机构(险企除外),并掌握控股权。

对此,连平也持类似观点:

境外机构大规模持股国内大型银行的可能性不大,但逐步提高对中小型银行、保险、证券、期货公司等的持股力度的可能性会相对更大一些。

二、长期影响

市场普遍认为,放宽外资持股比例长期看来将通过提高竞争程度、促进市场进一步成熟等方式,来倒逼中国金融业进一步改革。

野村指出,新政可能会鼓励那些希望进入中国外资机构增加FDI(外商直接投资)。

中信称,日韩等国的经验表明:

随着资本项下自由兑换、外资投资机构准入门槛降低、金融工具日益丰富和完善,外资的全球视野、全球化标准化交易和清算系统、全球丰富的产品链,在国际投资机构、国内投资机构、高净值个人客户方面的竞争力有可能提升。

此外,从历史经验来看,扩大开放即便对国内金融行业造成冲击,冲击的时间和程度可能也比较有限。

在中国加入WTO之前,市场对于中国制造业能否抵挡住冲击也曾忧心忡忡。但最终时间证明了一切,中国的制造业非但没有垮掉,反而借此机会一举打开国际市场。

与发达国家相比,中国的金融行业还存在一定差距。长远看来,扩大开放对中国金融企业来说,更像是一个契机而非危机。

三、对国内股市的影响

天风证券认为,放宽金融业准入将加快白马龙头话语权的交接;随着海外资金逐步掌控白马龙头的定价权,白马股龙头的估值中枢将在中期内继续上移。

哪些外资机构有机会分第一杯羹?

中金认为,那些具备跨境服务能力的、在亚洲经营已较成熟的金融机构有望率先抓住机遇:

如汇丰银行、华侨银行、恒生银行等或将在中国大陆市场进一步拓宽投资、打开渠道;友邦保险有望在国内扩展其销售区域。

中泰证券则预计,未来外资会加大对优质金融机构的股权投资,并在持续跟踪国内金融市场的同时,享受较高投资收益。

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目前在证券业协会官网列示的券商共128家,其中,合资券商比例不到6%。

据统计,在现有的合资券商中,高盛高华、东方花旗、中德证券、摩根士丹利华鑫、瑞信方正、华英证券的外资持股比例为33%,瑞银证券为24.99%。此外,据媒体报道,摩根士丹利今年曾将与华鑫的合资公司股权比例提高至49%。

从持股数据来看,即便大摩增持的消息属实,那么也只有大摩一家的持股比例达到了此前政策规定的上限。

是什么阻止了外资进一步增持合资券商?

一方面,这可能是缺乏控股权所带来的业务掣肘。咨询公司Quinlan&Associates首席执行官Benjamin Quinlan称:

在国际投行没有控股权的情况下,将它们的中国合资业务与全球业务整合是件相当困难的事。

到目前为止,外资行能做的比躺着拿分红多不了多少。并且这些合资企业也没有实现多少盈利。

另一方面,也有机构认为控股权并非最大问题。中信指出:

放宽控制权甚至允许100%控股,有利于减少中外资股东之间摩擦,提升管理效率,但与中资券商相同,外资投行在中国面临的最大问题不是控股权,而是市场环境不能承载多样化商业模式。因此,我们认为外资持股比例放宽尚不能对当前证券行业竞争格局产生重大影响。

长期随着监管环境和市场环境改变,外资竞争优势有望提升。

但无论如何,至少这些外资投行依然留在中国。这次的新政只是一个开始,随着中国金融业进一步对外开放,这些依旧坚守中国市场的投行们或许将获得回报。

10日,摩根士丹利成为第一家明确表示将寻求控股权的投行。大摩首席执行官James Gorman显得尤为兴奋:

这是你第一次可以通过持股51%来掌控自己的命运。这是非常重要的一步。

银行

近几年屡屡出现外资行退出中国市场或收缩在华业务的消息。这一方面是由于金融危机爆发后,多家欧美银行资本金告急的危机,亟需套现;另一方面则是外资行在华多年仍“水土不服”,对业务发展有些心灰意冷。在过去几年中,出售合资银行股权的外资行包括但不限于:澳新银行、德意志银行、花旗集团、渣打银行。此外,澳新银行还出售了在华财富管理和零售银行业务,花旗银行则关闭了多家在华支行。

目前,汇丰可能是唯一的例外,该行甚至将业务重心进一步转移至亚洲。

银监会数据显示,截止2016年底,外资行在中国持有资产仅占全国银行业资产总额的1.26%,为2003年以来最低。利润占比更低,2016年外资行利润占全国银行业利润不到百分之一。

因此目前来说,相比于持股限制,外资行是否有进军中国银行业的意愿或许才是更关键的因素。

保险

时机尚远,暂不讨论。

这会是中国版金融大爆炸吗?

1986年,撒切尔政府开启了伦敦金融城的大变革,大幅减少了相关监管,具体措施包括允许外国财团购买英国上市企业等。在改革之前,伦敦金融城的懒散作风使其一度被称为“老爷俱乐部”。改革后,伦敦金融城内金融企业的所有权发生巨变,大量国际资本蜂拥而至。同时交易方式的现代化使金融城内的竞争迅速激化。自此一役,伦敦金融城成功夺取了国际金融中心的“王位”。

十余年后,日本借鉴英国经验和做法,以日本版“金融大爆炸”为口号,开启了全面金融改革。通过放松监管、促进金融自由化等措施,日本金融业最终正式迈入了自由竞争的时代。

与英国和日本曾经的“金融大爆炸”历程相比,尽管同样是促进金融开放,但中国的做法更偏渐进式。此外,中国本身的改革开放已经进行了很多年,金融市场也已经相对较为成熟。考虑到政策的逐步实施过程和实际操作难度,中国扩大金融开放的影响大概率呈现“缓释”过程。或许称其为“缓释”版金融大爆炸会更为合适。

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